한국은행이 금리 인하론에 반박하는 보고서를 잇따라 내놓고 있어 그 의도에 시선이 집중되고 있다. 전문가들은 한국은행의 이 같은 행보에 대해 경기와 물가 사이의 난감한 처지에서도 섣불리 금리를 내리지는 않겠다는 한국은행의 의지로 해석했다.
한은은 12일 ‘내외 금리차와 환율 간 관계분석’ 보고서를 통해 2002년 1월부터 2007년 11월까지 실증분석을 한 결과 우리나라의 내외 금리차 변동과 환율 간에는 뚜렷한 인과 관계가 없다고 분석했다. 국내금리가 상승하거나 해외금리가 하락하는 등의 내외 금리차가 확대되면, 재정거래 유인이 높아지고 해외로부터의 자본유입이 많아져 환율이 하락한다는 일반적인 이론과 전면 배치되는 주장이다.
보고서는 “내외 금리차가 확대되면 채권투자 쪽에서는 기대 수익률이 상승하면서 외자유입이 늘어나 환율이 하락하지만, 주식투자 쪽에서는 경기둔화 예상 등으로 기대수익률이 하락하면서 주식투자 자금의 유출이 발생해 환율이 올라간다”며 “이 두 가지 영향이 상쇄됐기 때문”이라고 분석했다.